Con un forte terremoto, seguirà uno tsunami e quindi il danno completo. È lo stesso con la guerra in Iran. Man mano che i canali di trasmissione entrano in gioco, la crisi energetica si sta trasformando in uno shock grave e persistente, specialmente nel Sud del mondo
Al culmine della crisi, il petrolio è salito a 110-116 dollari/bbl. Ma rimane volatile a 90-100 dollari dopo la pausa del cessate il fuoco. Il gas naturale liquefatto (GNL) ha avuto un colpo ancora più duro. Il prezzo del petrolio è aumentato di oltre il 50%, ma il GNL è salito fino al 143%, un massimo di 3 anni.
In Asia, il rischio di approvvigionamento è significativo perché il 20% del petrolio globale e dei principali flussi di GNL attraverso Hormuz verso la regione. Ecco la differenza tra le due fonti dello shock. Il GNL è il vincolo di legame; il petrolio è volatile ma più sostituibile.
Entro il 12 aprile, la regione è oscurata dalla tenuta del GNL, dagli attriti di spedizione, dalla pressione sui cambi e dai danni già bloccati al secondo trimestre.
Ciò che aggrava le sfide è che la brutale campagna militare del primo ministro Netanyahu in Libano ha messo a dura prova i fragili colloqui di pace tra Stati Uniti e Iran, che si sono conclusi domenica senza un accordo finale.
Ciò declasserà ulteriormente le prospettive economiche in Asia e nel mondo in generale.
Inflazione, rallentamento industriale, colli di bottiglia…
Nelle crisi energetiche, l’inflazione è sempre stata un canale di trasmissione dominante. Una carenza di carburante, elettricità e fertilizzanti significa che l’aumento dei costi per le imprese (salari più alti, aumento dei costi di spedizione, prezzi più alti delle materie prime) viene trasmesso ai consumatori in un’ampia varietà di beni e servizi.
Lo shock del GNL tende a provocare un rallentamento industriale. Mentre i prezzi salgono per i prodotti petrolchimici, le materie plastiche e i fertilizzanti, una grave interruzione è successa in Asia, la “fabbrica mondiale”. A questo proposito, i giapponesi, la Corea e il Vietnam dipendenti dal gas sono i più esposti.
Nel settore delle spedizioni e della logistica, l’interruzione di Hormuz significa maggiori spese di trasporto più assicurative, che hanno portato a colli di bottiglia della catena di approvvigionamento in tutta l’Asia.
Con i flussi di valuta estera e di capitali, gli importatori di petrolio hanno subito un deprezzamento valutario. Mentre le banche centrali ritardano i tagli dei tassi, ne se sessino condizioni finanziarie rigide.
Né il turismo è immune ai picchi delle tariffe aeree e alle interruzioni dello spazio aereo in Medio Oriente. Per ora, l’impatto è moderato. Ma questo potrebbe cambiare se la crisi persiste.
Shock sistemico
La crisi iraniana è principalmente uno shock petrolifero/GNL e della catena di approvvigionamento. In Asia orientale, si manifesta come compressione industriale. Nel sud-est asiatico, si riflette nell’inflazione e nella stretta valuta estera.
Il sollievo dal cessate il fuoco non significa normalizzazione. A causa dell’incertezza, il premio di rischio persiste anche se i prezzi scendono.
Lo status quo si è deteriorato più velocemente di quanto suggeriscano le stime di consenso, come evidenziato dalle Filippine. Non molto tempo fa, il governo di Marcos Jr. ha ancora suggerito che il palcoscenico fosse pronto per una crescita del 5-6%. Ora alcune istituzioni multilaterali hanno declassato la crescita del PIL del paese al 3,6-4,4%.
In tutta l’Asia, le stime di crescita vengono ricalibrate. Anche il FMI segnala un ampio declassamento globale e “sfregiazione permanente”. Questa crisi è uno shock energetico sistemico.
Perché le revisioni?
Prima di tutto, lo shock del GNL è stato sottovalutato. Il ciclo di feedback sui cambi e sull’inflazione si è rivelato più impegnativo del previsto. In terzo luogo, l’illusione dell’inventario sta svanendo. Infine, i dati di marzo riflettevano ancora gli inventari pre-shock, ma la compressione della domanda ne seguerà ad aprile-maggio.
Declassa dopo downgrade
In Giappone e Corea del Sud, lo status quo è peggiore di quanto ipotizzato in precedenza, a causa della vulnerabilità al GNL, ai prodotti petrolchimici e alle esportazioni.
In Giappone, l’inflazione e lo yen debole hanno implicazioni negative. La banca centrale sta rivaletando la traiettoria dei tassi. La crescita del PIL della Corea del Sud è probabilmente più vicina all’1% o inferiore, non all’1,5-2%.
Come centro commerciale, marittimo e di raffinazione, Singapore rimane altamente sensibile ai costi di trasporto e ai flussi energetici. Sta affrontando un grande downgrade in termini percentuali.
Fin dalla prima amministrazione di Trump, la Cina è stata tamponata da molteplici sanzioni guidate dagli Stati Uniti. Ma beneficia dell’energia russa e dei diversi strumenti politici. Sebbene resiliente, Pechino deve far fronte all’indebolimento delle esportazioni e della domanda industriale.
Il Vietnam sta cercando di gestire la sua crescente esposizione alla catena di approvvigionamento, in particolare i costi di produzione (plastica, prodotti chimici). Con l’effetto ritardato, il danno sta accelerando.
Con la sua altissima dipendenza dal petrolio e le scarse riserve, le Filippine stanno già affrontando un’emergenza energetica, uno shock valutario e interruzioni dei trasporti, tra la più grande debacle di corruzione e polarizzazione politica degli ultimi decenni.
Traiettoria del rischio se la guerra persiste
Quindi, cosa succede se il cessate il fuoco fallisce e la guerra persiste per un altro mese?
I prezzi del petrolio rimbalzerebbero verso 105-120 dollari come rischio di rendimento dei premi. Se la crisi si intensificasse, salirebbero fino al territorio di 150 dollari.
I prezzi del GNL rimarrebbero elevati e aumenterebbero ulteriormente con un’offerta stretta. L’inflazione aumesterebbe con un ritardo nel secondo e terzo trimestre.
La valuta estera subirebbe un ulteriore deprezzamento, specialmente in Corea (KRW), Filippine (PHP) e Indonesia (IDR). Allo stesso tempo, le catene di approvvigionamento si sgretolerebbero ulteriormente con le scorte esaurite.
I fattori chiave dell’escalation presentano una rinnovata interruzione di Hormuz, interruzioni del Qatar LNG e l’espansione della crisi a Bab el-Mandeb che fungerebbe da moltiplicatore di shock commerciale.
Secondo il FMI, lo shock iraniano sta già colpendo l’80% dei paesi. Nell’Asia in via di sviluppo, la crisi potrebbe ridurre -1,3 punti percentuali della crescita del PIL.
Shock persistente dell’approvvigionamento
Per ora, lo shock energetico rimane il più grande mai registrato. I rischi al ritto dominano. Le distribuzioni di crescita continuano a scendere. E non ci sono aggiornamenti significativi.
Come stabilizzatore regionale, la crescita della Cina si aggira intorno al 4,0%, ma è messa in discussione dall’indebolimento delle esportazioni e dalla più morbida domanda globale. Corea e Giappone si stanno deteriorando ulteriormente.
Nel sud-est asiatico, Singapore sta prendendo un duro colpo. Malesia e Indonesia sono in qualche modo buffer. Gli importatori del sud-est asiatico sono ora in una zona di crescita del 3-4%. Le Filippine sono già in emergenza.
Ciò che la regione deve affrontare ora è uno shock persistente dell’offerta con un parziale sollievo finanziario. Anche se i mercati possono rimbalzare, l’economia reale non rimbalzerà in parallelo. Le prospettive di crescita globale si stanno spostando al ribasso al 2,0-2,4%.
Ciò che accade in Asia non rimarrà in Asia: né l’Europa né il Nord America sono immuni dall’imminente tsunami.