Gli Stati Uniti potrebbero precipitarsi non solo verso una recessione economica, ma anche verso un crollo della credibilità
All’ombra di una presidenza belligerante di Trump e con un’economia travolgente sotto le proprie contraddizioni, gli Stati Uniti si trovano a barcollare su un precipizio precario dove il processo politico populista, le illusioni fiscali e la diminuzione della fiducia internazionale nei buoni del Tesoro si stanno allineando per formare una crisi al rallentatore. Che sia etichettato come ‘Big Beautiful Bill’ o avvolto nel linguaggio della rinascita economica patriottica, il finale del gioco assomiglia meno alla grandezza americana e più a un esercizio di auto-sabotaggio fiscale.
A partire dall’inizio di giugno 2025, la curva dei rendimenti dei buoni del Tesoro USA, spesso un avviso di angoscia economica, ha ricominciato a lampeggiare di rosso vivo.Goldman Sachs, nel suo ultimo rapporto, ora prevede che i rendimenti del Tesoro a 30 anni potrebbero superare il 6 per cento, con rendimenti a 10 anni che potenzialmente superano il 5 per cento, livelli mai visti in più di due decenni. Il picco non è un’anomalia statistica. È sintomatico di un malessere più profondo: una confluenza di indurimento monetario, incoscienza fiscale e erosione della fiducia globale.
Giugno si è aperto con i rendimenti del Tesoro in tutte le sature in forte aumento, riflettendo il disagio degli investitori. Questa turbolenza è attribuita, almeno in parte, all’incessante ricerca da parte dell’amministrazione Trump di “tariffe reciproca”, che non solo hanno infiammato le tensioni commerciali globali, ma hanno anche alimentato le aspettative inflazionistiche in patria. Allo stesso tempo, la Federal Reserve rimane slenata, rifiutandosi di muoversi sui tassi di interesse in mezzo a un’inflazione ostinata, estinguendo così le speranze di un imminente taglio dei tassi. Nel frattempo, le obbligazioni americane un tempo decantate stanno costantemente perdendo il loro fascino all’estero.
Le banche centrali, patroni di lunga data del debito degli Stati Uniti, stanno perdendo i titoli del Tesoro a un ritmo costante. La quota del dollaro nelle riserve globali è scesa al 57,8 per cento nel quarto trimestre del 2024, segnando un minimo di 30 anni, secondo il FMI. Non è solo un blip; è un barometro della fiducia. E la fiducia, nei mercati finanziari, è una valuta molto più volatile di qualsiasi dollaro.
La Cina, per esempio, ha tagliato le sue partecipazioni negli Stati Uniti. Tesori a meno di 750 miliardi di dollari, il più basso dal 2009, mentre anche l’Arabia Saudita e il Giappone hanno ridotto i loro portafogli. Queste non sono mosse isolate. Riflettono un crescente cambiamento tra i governi stranieri per ridurre l’esposizione alle attività denominate in dollari a favore dell’oro, delle obbligazioni in euro e degli strumenti legati allo yuan.
Peggiora. Il tasso di disavanzo fiscale degli Stati Uniti per il 2025 si trova a uno sbalorditivo 6,2 per cento, con un deficit cumulativo in aumento del 22 per cento anno su anno. Questa generosità fiscale non sta andando nella costruzione della nazione o nelle infrastrutture sociali, viene divorata dai pagamenti degli interessi. La spesa per interessi netti ora consuma il 3,1 per cento del PIL, avvicinandosi al picco dei primi anni ’90. Il debito, nella casa degli specchi di Washington, non viene rimborsato tanto quanto viene perennemente sottolato. Ma quando l’interesse su quel debito diventa una voce più grande dell’istruzione o della difesa, l’illusione inizia a rompersi.
Il pezzo di resistenza in questa farsa fiscale è il cosiddetto ‘Big Beautiful Bill’, già approvato alla Camera e ora si fa strada verso il Senato in mezzo a un intenso dibattito. Alcuni legislatori repubblicani stanno ora spingendo per l’eliminazione dei crediti d’imposta per l’energia pulita, sostenendo che interrompono la stabilità degli investimenti. Nel frattempo, il disegno di legge include profondi tagli a Medicare e Medicaid, scatenando il contraccolpo degli anziani e dei sostenitori dell’assistenza sanitaria. Gli analisti di bilancio stimano che 8,6 milioni di americani potrebbero perdere la copertura Medicaid a causa di requisiti di ammissibilità più severi.
Il Congressional Budget Office stima che il disegno di legge aggiungerebbe 2,6 trilioni di dollari al debito nazionale entro il 2034, cementando ulteriormente le preoccupazioni sull’irresponsabilità fiscale. Anche Elon Musk, che di recente si è allontanato da un ruolo consultivo di breve durata sull’efficienza del governo, lo ha definito un “abominio disgustoso”. Quando Musk, difficilmente un modello di moderazione fiscale, alza un sopracciglio, potrebbe essere il momento di preoccuparsi.
Lo spettro incombente del default non è più ipotetico. Il tetto del debito, fissato a 36,1 trilioni di dollari, è stato violato mesi fa. Da allora il Tesoro ha fatto affidamento su “mezzi non convenzionali” per rimanere solvibili. prendendo in prestito da domani per pagare ieri. Il segretario al Tesoro Scott Bessent può insistere, con una spavalderia quasi comica, sul fatto che “non colpiremo mai il muro”, ma gli analisti ora suggeriscono che il vero “X-date” potrebbe arrivare già a metà luglio a meno che gli afflussi stranieri non si stabilizzino. Quel tipo di fiducia sta iniziando a suonare vuota.
A peggiorare le cose, le agenzie di rating del credito stanno guardando con crescente disagio. Sia Fitch che Moody’s hanno avvertito che senza un consolidamento fiscale credibile, un declassamento del debito statunitense potrebbe essere sul tavolo prima della fine dell’anno, una mossa che scuoterebbe i mercati globali già al limite.
Un dollaro fatiscente, una credibilità finanziaria degli Stati Uniti in declino e una crescente multipolarità potrebbero catalizzare uno spostamento dallo stesso sistema che una volta poneva Washington al centro della gravità economica globale. Il FMI ha tranquillamente notato il crescente fascino delle attività denominate non in dollari, specialmente in Asia e Medio Oriente. La Cina continua a diversificare le sue riserve mentre espande l’uso di obbligazioni denominate in yuan attraverso la sua Belt and Road Initiative. Anche gli alleati tradizionali in Europa stanno tranquillamente adeguando i loro portafogli per ridurre l’esposizione al debito degli Stati Uniti.
In questo clima, il passaggio del “Big Beautiful Bill” di Trump sarebbe simile a versare benzina su un incendio fiscale. Gli Stati Uniti potrebbero affrontare uno scenario in cui l’aumento dei tassi di interesse e il calo della domanda obbligazionaria si scontrano violentemente, innescando una vendita di massa di titoli statunitensi. Se ciò dovesse accadere, gli echi del 2008 non saranno metaforici ma letterali.
La posta in gioco è più di pochi trilioni di discrepanze contabili. È la credibilità del governo degli Stati Uniti come mutuatario. È l’affidabilità percepita del dollaro come riserva di valore. Ed è il fragile filo dell’interdipendenza che impedisce al sistema finanziario globale di disfarsi.
A meno che non venga avviata una seria correzione di rotta, fiscalmente, diplomaticamente e monetariamente, gli Stati Uniti potrebbero precipitarsi non solo verso una recessione economica, ma anche verso un crollo della credibilità. The Big Beautiful Bill potrebbe presto essere ricordato non come un trionfo legislativo, ma come un monumento alla miopia fiscale dell’America. A questo punto, la domanda potrebbe non essere più se gli Stati Uniti colpiranno il muro, ma quanto velocemente e quanto duramente.