Un prolungato yen debole, in combinazione con la persistente inflazione e la crescente pressione sulla sua base produttiva, rivelano i problemi strutturali profondamente radicati del Paese
Il Giappone è a un bivio e affronta una moltitudine di sfide che minacciano la sua stessa esistenza. Un prolungato yen debole, in combinazione con la persistente inflazione e la crescente pressione sulla sua base produttiva, tutte questioni che sono state mascherate da decenni di politica monetaria estremamente allentata, rivelano i problemi strutturali profondamente radicati del paese. Mentre è necessaria una normalizzazione a breve termine della politica monetaria, la struttura economica del Giappone di un paese fortemente dipendente dalle importazioni è minacciata dall’inflazione a spinta dei costi, inoltre di natura diversa rispetto alla tipica inflazione guidata dalla domanda vista in altri mercati sviluppati, il tutto in assenza di una tendenza al rialzo sostenibile della domanda interna.
I problemi dell’economia giapponese oggi sono incentrati sullo yen debole che è stato prolungato per molto tempo. All’inizio, sembrava che il deprezzamento dello yen sarebbe stato positivo per le esportazioni del paese, ma con il passare del tempo, gli effetti della svalutazione della valuta sono diventati peculiari. Un gran numero di importanti aziende giapponesi ha trasferito la produzione ad altri paesi, in modo che, al giorno d’oggi, la svalutazione dello yen porti maggiori benefici a un numero limitato di multinazionali giganti che al resto del paese. Per le aziende più piccole e i consumatori, nonché per gli importatori, lo yen debole porta solo costi in aumento e prezzi più alti.
Il Giappone dipende fortemente dalle importazioni di energia, cibo, materie prime e beni intermedi. Se uno yen debole è in grado di intensificare l’inflazione causata dall’aumento dei prezzi delle materie prime, convertendosi in costi di importazione più elevati per le aziende, può comportare un’inflazione che spinge i costi. Poiché gli attuali aumenti dei prezzi sono causati dai costi per le aziende e non dalla forte domanda interna e dai relativi aumenti salariali, i soliti strumenti di politica monetaria hanno effetti limitati.
La prolungata politica di tassi di interesse ultra-bassi della Banca del Giappone ha contribuito alle sfide strutturali dell’economia per un lungo periodo di tempo, lottando per porre fine alla deflazione e per promuovere la crescita economica. Mentre altre banche centrali in tutto il mondo stanno aumentando i tassi di interesse a un ritmo rapido, i differenziali dei tassi di interesse con altre grandi economie si sono continuamente allargati, esercitando una forte pressione al ribasso sullo yen.
La stampa sul reddito familiare derivante dall’aumento dei prezzi dei prodotti essenziali, tra cui petrolio, carburante e cibo, si fa sempre più sentire. Poiché le spese per questi prodotti necessari inghiottono una parte crescente del reddito familiare, lo spazio per la spesa discrezionale da parte dei consumatori su altri prodotti e servizi viene costantemente eroso. In netto contrasto con gli aumenti dei prezzi guidati dalla domanda di prodotti con una forte crescita del reddito salariale, l’inflazione del Giappone si sta muovendo in anticipo rispetto agli aumenti del reddito familiare. Di conseguenza, il rischio di stagnazione a lungo termine dell’economia attraverso la riduzione della spesa da parte delle famiglie vulnerabili è in aumento.
Le maggiori sfide per la produzione giapponese nel suo complesso sono attualmente affrontate dalle numerose piccole e medie imprese (PMI) del paese. La maggior parte delle PMI non è in grado di trasmettere gli aumenti di prezzo ai propri clienti e si affida molto al flusso di cassa per pagare le bollette. Pertanto, anche piccoli aumenti dei prezzi degli input possono avere un effetto drammatico sui profitti di una PMI. Entro poche settimane da un deprezzamento dello yen, molte PMI sono costrette a cessare la produzione a causa di un crollo dei loro margini di profitto già sottili.
Tuttavia, i rischi che la stragrande maggioranza delle PMI deve affrontare rimangono inestati. Continuano a soffrire di margini di profitto indeboliti a causa dei costanti aumenti dei costi di input e della volatilità dei tassi di cambio, con la maggior parte che mancano di buffer per compensare un prolungato calo della redditività e anche incapaci di trasmettere costi più elevati ai consumatori. Anche gli investimenti di capitale da parte di società più piccole rimangono faticosamente lenti. Ciò non è dovuto solo a strutture aziendali rigide, ma anche a pratiche avverse al rischio da parte dei finanziatori e a una scarsità complessiva di capitale.
Molte delle sfide economiche del Giappone sono sempre più una funzione dell’economia globale. L’alto contenuto di importazione per la produzione totale, gli alti prezzi del carburante, il basso rendimento delle attività, i mercati finanziari internazionali volatili, una valuta molto fluttuante, i prezzi mondiali delle materie prime e la geopolitica hanno tutti un impatto positivo o negativo sull’economia. Per stimolare la crescita economica futura, il Giappone deve quindi creare una maggiore resilienza economica.
Sarà necessaria una vasta gamma di misure per affrontare le sfide del Giappone, sia strutturali che interconnesse. Il paese avrà bisogno di un approccio misurato per tornare alla normalizzazione della sua politica monetaria, evitando al contempo il rischio di effetti negativi previsti sull’economia. Allo stesso tempo, sarà necessario introdurre misure fiscali specifiche, volte ad alleviare l’onere per le famiglie e le imprese colpite da prezzi più elevati per i prodotti energetici, ad esempio attraverso sussidi, tagli fiscali e altri benefici per le famiglie a basso reddito.
A lungo termine sono necessarie riforme strutturali per aumentare la produttività e il lavoro attraverso la digitalizzazione e l’innovazione e attraverso le riforme del mercato del lavoro. Il deprezzamento della valuta che è attualmente in corso non può essere utilizzato per un lungo periodo di tempo come mezzo per aumentare la competitività delle società giapponesi. Per le PMI in particolare, è necessario migliorare l’accesso ai finanziamenti, sostenere l’innovazione tecnologica e facilitare il consolidamento tra le imprese laddove vi sia la volontà di farlo. Inoltre, il Giappone deve venire a patti con la sua sfida demografica stimolando la partecipazione della forza lavoro delle donne e degli anziani e gestendo in modo intelligente un aumento dei lavoratori stranieri al fine di coprire l’acuta carenza di manodopera nell’economia nazionale.
La recessione economica del Giappone è in definitiva il risultato di squilibri strutturali di lunga data. Yen debole, inflazione a spinta dei costi e pressione sulle piccole e medie imprese derivano tutti da problemi più profondi nei sistemi monetario, aziendale e demografico. La sfida per il Giappone oggi è ristrutturare la sua economia al fine di raggiungere una crescita sostenibile e raggiungere questo obiettivo senza rimanere bloccato in un ciclo di politica monetaria perennemente allentata e bassi tassi di cambio. La strada per ripristinare la forza economica comporterà un graduale ritiro della politica monetaria, un programma di stimolo fiscale mirato e una riforma strutturale radicata.